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最近有媒体传出消息，乳业龙头伊利联手内蒙古优然牧业有限责任公司拟斥资入主辉山乳业，成为新的重组方。但目前伊利并未对此做出任何公告。深陷数百亿债务危机的辉山
最近有媒体传出消息，乳业龙头伊利联手内蒙古优然牧业有限责任公司拟斥资入主辉山乳业，成为新的重组方。但目前伊利并未对此做出任何公告。深陷数百亿债务危机的辉山乳业能否重整成功还是个未知的谜题。
一、历史上的辉煌
历史辉煌
辉山乳业历史可追溯到1951年，经过多年布局，企业逐步形成以牧草种植、精饲料加工、良种奶牛饲养繁育、全品类乳制品加工、乳品研发和质量管控等为一体的全产业链发展模式。业务涉及草料种植、奶牛养殖、液态奶和奶粉的生产及销售。
2013年9月，辉山乳业作为东北最大的液态奶生产企业在香港上市。 先后荣获多项国家、省、市各级政府及行业殊荣。
2015年，辉山乳业董事长杨凯以140亿元财富登顶沈阳首富 ，2016年以260亿元身价位列胡润榜第66位，成为辽宁首富。
辉山乳业香港上市，右二为杨凯，右一为葛坤，图片来自网络
出生于1958年的杨凯在2017年之前颇为神秘。公开资料显示，杨凯早期创业始于1992年，进入一家美国投资公司成立的粮食制品公司——沈阳隆迪粮食制品有限公司，2002年1月，杨凯成立沈阳隆迪食品有限公司，任董事长兼总裁。10年后，2012年该公司更名为辽宁辉山乳业集团有限公司。
辉山的企业总部坐落于辽宁沈阳，占据北纬40°黄金玉米带及黄金奶源带地理优势。辉山乳业长期以来秉承“打造中国最值得信赖的乳品品牌”的理念，致力于中国乳品行业健全的全产业链发展模式的探索，建立从田间到餐桌的食品安全监控体系和可追溯的管理体系，从源头解决乳制品安全的核心问题。
辉山乳业拥有大型的苜蓿草及辅助饲料种植基地和奶牛专用精饲料加工厂、超过20万头纯种进口奶牛、82座规模化自营牧场以及6座现代化乳品加工生产基地。作为中国乳品全产业链建设的践行者，辉山乳业拥有规模化自营牧场、大型娟姗牛种群繁育基地和集中化苜蓿草种植基地的优势，是国内率先实现奶源全部来自于规模化自营牧场的大型乳制品企业。
依托自营牧场和全产业链发展模式，辉山乳业产品矩阵涵盖婴幼儿配方奶粉、成人粉、灭菌乳、巴氏杀菌乳、发酵乳和乳饮料等多个产品品类。完善的生产管理系统和先进的技术支持，使得辉山乳业的产品有更高的品质突破和质量保障。同时，辉山乳业也是国内第一家具备脱盐乳清粉商业化生产资格的企业和国内第一家低温纯乳脂长保质期淡奶油的制造商。
辉山乳业恰逢其时，尤其是2008年的三聚氰胺事件之后，自营牧场模式、拥有奶源优势的辉山开始提速，扩大了建造牧场和乳品加工厂。至2013年IPO之后，辉山乳业的业绩一路向上。
根据历年财报，2013年、2014年、2015年的三个财年末以及截至2016年9月30日的半年，辉山乳业的总营业收入分别为50.94亿元、57.13亿元、63.98亿元、34.42亿元，实现净利润12.49亿元、8.77亿元、6.62亿元、6.18亿元。
二、危机爆发
危机爆发
直到2016年12月16日和19日，美国做空机构浑水公司接连发布了两个做空辉山乳业的报告，称该公司至少从2014年开始发布虚假财务报表、夸大其资产价值及负债颇多，因此，该公司估值实际接近零。
2017年3月24日上午11点左右，辉山乳业股价在毫无征兆情况下突然跳水大跌，盘中最大跌幅90.71%，创下辉山乳业史上最大跌幅，受此影响，辉山乳业实际控制人杨凯、葛坤，一天之内财富额蒸发209亿元；与之一起“蒸发”的还有葛坤，葛坤为杨凯早期创业的合作伙伴，在辉山乳业担任执行董事、负责财务的高级副总裁，至今处于失联状态。
也有分析称2017年3月24日，是一则大股东挪用30亿元资金投资房地产的消息导致辉山股价崩盘。
2017年3月31日，辉山乳业债务危机爆发。
尽管杨凯随后在资本市场多次套现数亿元，但对股价和辉山的百亿债务于事无补。
三、走向衰落
走向衰落
2017年3月，辉山乳业被爆出债务危机，媒体报道称辉山乳业有70多家债权人，其中包括23家银行、十几家融资租赁公司。
辉山乳业公告称，截至2017年3月31日，公司估计总资产约为262.2亿元，总债项约为267.3亿元。这一最新财务数据，显示辉山乳业已经 资不抵债 。
陷入债务危机的辉山乳业于2017年6月5日公告披露了其最新财务情况。辉山乳业称，截至2017年3月31日，集团估计总债项约267.3亿元，总资产约262.2亿元，而经银行确认，其账目上现金及现金等价物出现24.33亿元差额。 辉山乳业负债267亿，24亿现金疑“失踪” ，此重大差异之处须待进一步澄清。
在2017年3月辉山乳业爆发债务危机时，便有传言称辉山乳业大股东杨凯挪用30亿账上资金投资沈阳房地产，资金无法回收。这一传言被杨凯本人否认。
如今多达24.33亿元的款项从银行账目上消失，坊间将辉山乳业面临的财务谜团指向了已失联长达2个月之久的辉山乳业原董事、负责财务工作的副总裁葛坤。
上述数据，是辉山乳业未经审计的财务数据。辉山乳业称，随着杨凯一致行动人、辉山乳业执行董事、副总裁葛坤(负责财务工作)自2017年3月以来失踪，以及集团资金部门重要人员辞任，集团编制其管理账目时面对极大困难，尤其是有关集团现金、应收款项、应付款项及借款方面的财务资料。
2017年3月28日辉山乳业曾公告，公司实控人杨凯在3月21日收到葛坤信函，葛坤称去年浑水报告之后工作压力增加，健康受到伤害，因此要休假，且希望现阶段不要联系她。自当日起，公司董事会便一直无法联络到葛坤至今。
葛坤与杨凯为一致行动人，并一度被外界传为夫妻关系，但曾证实，杨凯妻子实为张健美，未在辉山乳业任职，也不持有股份。
据2017年5月26日公告，公司董事会主席杨凯援引公司章程，认为葛坤女士已不再担任公司董事职位，即时生效。此时董事会之董事只剩杨凯一人。董事会之董事人数继续低于章程所规定最少三名董事的要求，董事会不再能代表本公司行事。
资产半年缩水近80亿元。
辉山乳业经过估算，截至2017年3月31日总资产262.2亿元，包括现金及现金等价物约4.67亿元，物业、厂房及设备约79.9亿元，生物资产约68.1亿元及租金预付款项约37.5亿元，存货约14.0亿元及其他资产约58亿元。
这一估算数据，与辉山乳业2016年公布的中报数据有较大差距。辉山乳业2016年中报显示，截至2016年9月30日，辉山乳业资产负债率62.07%，总资产340.92亿元，总负债211.61亿元。这也意味着在半年时间内，辉山乳业总资产缩水了近80亿元，而债务增加了50亿元。
2017年8月的辉山重组资料显示，仅金融类债权就高达380亿元，偿债难度十分巨大。此后2年间，辉山不再属于杨凯，开始进入漫长的重组阶段。
四、能否重振？
能否重振
今年2月8日，辉山乳业上市公司发布公告称，内地管理层向管理人提交一份重组计划，将83家中国附属公司资产从集团剥离出来，注入到新成立的公司.
8月12日，最新的重组方案内容，在辉山乳业大厦，一名管理人成员确认了伊利的投资方案，并强调“目前基本确定了是伊利，只是部分债权人不认同还款细则，方案可能还需要伊利和债券委员会磋商”。
该方案给出债权人偿债方案令近2000名债权人无法达成统一意见。方案显示，债权人因优先级不同将在不同时间段获得偿还。例如职工债权将在重整计划批准一年内还清，而经营类普通债权人，将面临漫长的还款日期，具体还款方案是“每家债权人超出50万元以上部分，经营类普通债权人可选择自新公司成立之日起前三年现金清偿20%，并放弃对主债务人、担保人追偿或选择将债权转为新辉山公司股权或自行组合搭配”。
但还款方案时间跨度以及债权人所占股权份额太低，是目前债权人不同意通过该方案的主要原因。
但辉山今年的效益有所好转，因为在中国奶牛存栏量下降的大背景下，生牛乳价格有所上涨，这对于拥有众多上游牧场资源的辉山来讲是个利好，辉山原奶产品也有了大幅度的增长。
纵观整个乳业行业，各大乳企巨头都在收购甚至争抢优质奶源，而辉山的奶牛养殖主要集中在辽宁省沈阳、锦州、阜新、抚顺、铁岭等地，拥有近20万头奶牛和81座规模化自营牧场。在辉山乳业的官网上，这些“位于北纬40-47度之间”的自营牧场在国际公认的中温带季风气候优质奶牛饲养带上。
这些牧场之于伊利，就如现代牧业之于蒙牛一样，让伊利在上游原奶资源优势大增。
如果没有2年前的崩盘，辉山乳业仍然是全国拥有牧场数量最多的原奶企业，而且缔造者杨凯也稳坐沈阳首富之位。
